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木纹福耀玻璃600660销售良好油价下跌有望

发布时间:2020-09-17 来源:家装知识 点击:0

福耀玻璃(600660)销售良好 油价下跌有望成为催化剂

预计2008年和2009年EPS分别为0.52元和0.66元,当前估值已经具备足够吸引力,油价下跌有望成为股价上涨的催化剂,维持"增持"建议。

燃料油价格距年度最高下跌了14.4%。纯碱价格在5、6月回落后,7、8月又有所反弹,目前价格仍维持在历史高位,但随着建筑市场等需求领域的走软,纯碱价格在未来一段时期的下跌基本可以盾构机管路装配工作的带头人……确定。

预计来自丰田中国订单量的增长主要体现在2009年和2010年,预计2008年公司在国内市场销售增长率约10%,与汽车市场销量增长保持大致同步。2009年后因丰田中国订单量的贡献,增速会略好于汽车市场的整体水平。

因全球经济走软的影响而受到拖累,我们估计2008年和2009年国际维修市场仅有小幅增长。国际OEM订单执行情况良好,预计2008年和2009年的交货额分别达到9500万美元和1.8亿美元,基本符合我们预期。

新项目运行良好,在2008年上半年已经有盈利。广州和北京福耀的投产进一步优化了产销布局,并充分释放福清和上海福耀产能,提升出口效率。预计广州和北京福耀将是未来两年最重要的销售和盈利增长贡献点。

随着国际原油价格的大幅下跌,燃料油价格在7月中旬也随之回落,目前期货市场的燃料油价格已回落至4月初的水平,距年度最高价下跌了14.4%。纯碱价格在5、6月回落后,7、8月又有所反弹,目前价格仍维持在历史高位,但随着建筑市场等需求领域的走软,纯碱价格在未来一段时期的下跌基本可以确定。

公司目前的库存油维持1个半月左右使用量,3季度是纯碱及燃油成本最高的阶段,预计4季度原料成本将回落至与1季度接近的水平。一个潜在的风险因素是,如果2009年原油价格仍维持在当前高位水平,未来1个年度占公司成本比例约25%的PVB膜采购价格有可能被迫提高,新的成本压力将出现,这主要取决于原油价格的趋势性走向,对此我们还难有明确判断。

国内市场销售因汽车市场陷入萧条而受到影响。由于OEM市场通常都有3年以上的合约期,虽然公司在今年已经正式进入丰田中国的配套体系并得到了不低于50%比例的依法探索进行公开听证订单承诺,在2008年公司得到的一汽丰田和广汽丰田的订单量仍然很少,主要为新车型和个别老车型配套,我们估计来自丰田中国订单量的增长主要体现在2009年和2010年。预计2008年公司在国内市场销售增长率约10%,与汽车市场销量增长保持大致同步。2009年后因丰田中国订单量的贡献,增速会略好于汽车市场的整体水平。

国际维修市场的销售将因全球经济走软的影响而受到拖累,我们估计2008年和2009年国际维修市场仅有小幅增长。国际OEM订单执行情况良好,预计2008年和2009年的交货额分别达到9500万美元和1.8亿美元,基本符合我们预期。

受到房地产市场景气下滑的拖累,下半年浮法玻璃业务的销售增速将放缓,但全年销售增长仍将接近40%,2009年的销售额也将有20%左右增长,这主要得益于新增产能的释放和地域竞争优势。国内市场供需缺口较大、高附加值的镀膜、真空、钢化玻璃等深加工建筑玻璃占公司浮法玻璃销售比例较小,主要是由于进入该市场时间较晚,我们预计深加工玻璃在未来几年销售占比将持续提高,对改善公司浮法玻璃业务盈利能力将有积极帮助。

新投入项目运行良好,在2008年上半年已经有盈利,其中北京福耀盈利2800万元,广州福耀和海南浮法分别盈利1000万元。广州和北京福耀的投产进一步优化了产销布局,并充分释放福清和上海福耀产能,提升出口效率。预计广州和北京福耀将是未来两年最重要的销售和盈利增长贡献点。

过去几年浮法和汽车玻璃的持续投入迫使公司采取了高负债率经营策略,并带来沉重的财务费用负担。2008年由于利率和负债总额上升,估计财务费用进一步增加6000万元左右。但产能扩充也逐渐被证明是正确的战略选择,在2008年尽可能降低了由于原料价格上涨带来的成本压力,并成为获取国际订单的最重要的保证。我们预计2008年和2009年资本开支总额将由2007年的15.4亿元分别下降到8.5亿元和5亿元,这将有助于财务状况逐步改善。

盈利预测中,由于2009年高毛利的汽车玻璃和深加工浮法玻璃销售占比持续提高,虽然我们认为成本压力仍难有根本性改善,但2009年毛利率水平相比2008年仍将有一个百分点左右的提升。

预计2008年和2009年EPS分别为0.52元和0.66元,我们认为当前估值已经具备足够吸引力,国际油价的趋势性下跌有望成为股价上涨的催化剂,维持"增持"建议。


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